本文来自微信公众号：红餐网，作家：周沫，裁剪：景雪，原文标题i：《“小镇奶茶”上市，市值超200亿，首创东说念主成百亿富豪！》，题图来自：视觉中国

当天（2月12日），古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）在港交所敲钟上市，成为继奈雪的茶、茶百说念之后，第三家上市的茶饮企业。

古茗（01364.HK）刊行股价为9.94港元/股，共刊行1.824亿股票，总募资额为18亿港元。

铁心当天收盘，古茗股价定格在9.3港元/股，跌幅跨越6个百分点，总市值为216.92亿港元。

一、好事多磨！现制茶饮“老二”得胜上市

古茗出生于浙江省温岭市大溪镇，2010年景就，品牌主打鲜果茶、奶茶，对准环球奢靡市集，居品订价采集在10～20元之间。

固然从小镇起家，但古茗照旧凭借独到的筹划战略，在往常十多年里结束了快速发展。

比如，在门店布局上，品牌坚握深耕二线及以下城市。铁心2024年9月30日，古茗门店数目已达9778家。其中，在二线及以下城市的门店数目占比高达 80%，州里门店占比也达到了40%。

另外，在延长上，古茗罗致了地域加密战略，优先在某个省份或地区密集开店。

招股书娇傲，当单一省份门店数目超500家，达到 “关节规模” 时，古茗才沟通下一轮延长。铁心2024年9月30日，古茗在大本营浙江省开出了2000多家门店，并在福建、江西等八个省份缔造跨越500家规模的门店网罗。

起家于下千里市集，并不停深度布局，这为古茗的规模效应打下坚实基础。

营收方面，招股书娇傲，2024年前三季度，古茗GMV（商品销售额）达到166亿元，同比增长20.4%；收入为64.41亿元，同比增长15.6%；经诊治利润为11.49亿元，同比增长10%以上。

另外，按照2023年GMV（192亿元东说念主民币）及铁心2023年12月31日的门店数目（9001家）狡计，古茗在全价钱带的现制茶饮店品牌中，仅次于蜜雪冰城，位居第二。

固然在营收、门店规模上，古茗具备了一定上风，但其上市的路程却阅历了不少折腾。

早在2021年8月，就曾有媒体报说念称古茗沟通最快于2022年在香港IPO，计议筹资3亿至5亿好意思元。彼时，古茗方面赐与否定，暗意里面莫得这个音问，也莫得收到上市计议；

2023年7月，又有知情东说念主士表现称，古茗行将赴港上市，IPO募资额约为3亿好意思元，预测最快在来岁头登陆成本市集。对此，古茗联系负责东说念主其时依然复兴称：不予置评。

2024年1月，古茗初度在港交所递交了招股书，半年后招股书娇傲失效；2024年12月，中国证监会海外互助司发布了对于古茗控股有限公司境外刊行上市备案见知书，紧接着古茗更新了招股书。自此，古茗的上市之路终于渊博。

如今，把柄古茗发布的《董事名单偏激变装与职能》公告来看，古茗的实际董事有五位，诀别为王云安（首创东说念主、主席兼首席实际官）、戚侠先生、阮修迪先生、金雅玉女士、蔡云江先生；非实际董事则有黄垚鑫先生；孤独非实际董事诀别为超卓先生、郑晓冬女士、李建波先生。

其中，首创东说念主王云安亦然公司的第一大鼓励，握股43.21%。按照200多亿的市值来估算，意味着王云安的身价将飙升至近百亿元，得胜置身富豪之列。

二、增速不增利、加盟商流失率攀升……“新贵”也有隐忧

尽管古茗得胜抢下了“茶饮第三股”的位置，但上市仅仅源头，信得过的挑战可能才刚刚莅临。透过古茗招股书所败露的各项筹划数据，不难发现，古茗将来的发展之路依旧充满了概略情。

1. 下千里市集的钱越来越难赚

往常，古茗凭借着“农村包围城市”的布局结束了快速延长。然则，如今新茶饮品牌集体加快下千里，下千里市集的竞争已愈发热烈，不才千里市集赢利会变得越来越难，从古茗不才千里市集的开店节拍中也可见一斑。

招股书娇傲，2022年、2023年，古茗在三线及以下城市的门店数诀别为1581家、2349家，短短一年本事里新增门店数768家，但2024年前三季度，古茗在该地区的新增门店数仅为257家，开店速率放缓。

2. 加盟商流失率越来越高

古茗业务的快速增长，很猛进程上依赖其加盟形态。招股书娇傲，2024 年前三季度，加盟店收入占总收入97.2%。具体到加盟商盈利方面，2023年古茗加盟商单店筹划利润达到了37.6万元，单店筹划利润率约20.2%，远超现制茶饮市集同业通常15%以下的单店筹划利润率。

但近几年，古茗加盟商的流失率正在逐年攀升。

2024年前三季度，古茗新加盟871东说念主、退出643东说念主，总加盟商4842东说念主，加盟商流失率从2021年的6.2%普及至11.7%。短短3年，加盟商流失率近乎翻了1倍。

古茗也在招股书中主动提到，新加入的加盟商流失率通常较高。

3. “增收不增利”隐忧露出

2024年上半年，古茗门店数目呈爆发式增长，一举冲破9700家，距离“万店规模”仅一步之遥。收获于门店的速即延长和商品来去总和（GMV）的稳步上扬，2024年前三季度，古茗的总营收达到64.4亿元，同比增长15.6%。

然则，在这看似一派向好的增长态势背后，实则暗隐退忧。

尽管门店数目与营收握续攀升，但2024年前九个月古茗的毛利率却险些保管不变。这意味着，尽管公司业务规模不停扩大，但盈利水平并未随之权贵普及，“增收不增利”的问题初现条理。

另外，其新开门店的推崇相同拦阻乐不雅，单店日均GMV从5800元降至5200元，降幅超10%。古茗在招股书中也坦诚暗意，将来可能“难以保管或普及门店销售额及盈利才调”。

4. 里面“相互蚕食”状况加重

前边也提到，当单一省份门店数目超500家，达到“关节规模”时，古茗才会沟通下一轮的延长。

当今，在浙江、福建、江西、广东、湖北、江苏、湖南等地，古茗一经达到了“关节规模”。这些区域不仅组成了古茗的上风市集，更是品牌的存量市集根基。通过区域加盟门店的密集布局，古茗也结束了供应链后果的最大化。

然则，在古茗积极加密区域市集的经由中，里面“傍边互搏”的状况也逐渐显现。毕竟门店密度越高，门店之间相互竞争的状况就会越严重。

招股书也娇傲，2024年前三季度，古茗的大本营浙江同店GMV初度出现下落情况，跌幅为0.8%，而其他已达关节规模的五省GMV增速也同比下落1.4%。

不错说，古茗在不停开荒新市集探索增量的同期，若何守住老战场，是品牌需要千里下心来好好想考的问题。

三、蜜雪冰城、沪上大姨等扎堆上市，接下来还有硬仗要打

值得留神的是，亦然在当天，路透引述音问东说念主士报说念称，蜜雪冰城已计议于3月初在香港证券市集肃穆挂牌上市，预测募资约5亿好意思元。

还有沪上大姨已于本年1月通过了证监会IPO备案，准备在港交所上市；同期，霸王茶姬也再次传出赴好意思上市音问。

无疑，上市即是多了一个融资渠说念，让企业有更多契机补充弹药。但上市并非即是“上岸”，而是站在了新的起跑线上。

从过往一经登陆港股的两家新茶饮公司的推崇来看，也并不尽如东说念观念。

奈雪的茶以高端茶饮市集为定位，自上市以来，股价走势握续低迷。上市首日，其开盘价为18.86港元，而铁心2025年2月12日休盘，股价已大幅滑落至1.29港元。

茶百说念与古茗相似，主攻环球奢靡市集，上市之路相同潦倒。上市首日，茶百说念的股价便跌破刊行价，盘中跌幅一度跨越35%。

在成本市集的聚光灯下，若何挖掘新的增长能源，构建独到的竞争上风，握续向投资者和市集论说“新故事”，新茶饮接下来还要面临重重“关卡”。

本文来自微信公众号：红餐网，作家：周沫，裁剪：景雪

本实质为作家孤独不雅点，不代表虎嗅态度。未经允许不得转载，授权事宜请接洽 hezuo@huxiu.com